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康力电梯:订单快速增长 机器人投资公司打开外延

作者:中国机器人新闻中心  来源:银河证券  发布时间:2016-4-5 11:06:38

中国机器人新闻网讯:1.事件

公司发布年报, 2015 年实现营业收入 32.7 亿元,同比增长 15.92%,实现归母净利润 4.88 亿元,同比增长 21.46%。 EPS 为 0.66 元。

2.我们的分析与判断

(一) 在手订单同比增长 15%, 扶梯、维保高增长

2015 年实现归母净利润 4.88 亿元,同比增速达到 21%。 公司收入结构日益优化扶梯及安装维保收入增长较快。其中, 2015 年扶梯收入达到8.24 亿,同比增速约 49%;安装及维保收入达到 3.06 亿,同比增速 29.31%。

公司盈利能力继续提高, 综合毛利率达到 36.34%的历史最高水平,同比提升 1.77pct。 其中, 安装及维保毛利率提升显着,达到了 26.49%,同比提升 4.20pct; 扶梯毛利率达到了 32.52%,同比提升 4.01pct。

截至 2015 年底,公司正在执行的有效订单为 41.2 亿元,比 2014 年末的 35.8 亿元同比增长 15%。 公司产品结构日益改善,盈利能力逐渐增强, 我们判断后续公司 2016 年业绩有望保持快速增长。

(二) 机器人投资公司成立,打开外延成长预期

公司于 2015 年 10 月 27 日召开董事会, 审议通过了《关于设立全资子公司康力机器人产业投资有限公司的议案,近日机器人投资公司完成工商登记;注册资本 2 亿元。

公司将加大机器人行业投资力度,投资拥有机器人关键核心部件研发技术的公司;通过控股或者参股等方式,完善公司在机器人领域的产业布局。

我们判断公司布局服务机器人的战略将稳步推进,不排除未来在机器人领域外延的可能性。

(三) 已参股康力优蓝, 服务机器人市场前期广阔

公司已参股康力优蓝, 已经迈出进军服务机器人的第一步。 2014 年12 月,公司以现金出资 5330 万元增资参股紫光优蓝,其中 4000 万元用于对紫光优蓝进行增资, 1330 万元用于受让紫光股份有限公司所持有紫光优蓝 14.285 万元出资额。增资转让完成后,公司共持有紫光优蓝 40%的股权。紫光优蓝更名为“北京康力优蓝机器人科技有限公司”。

康力优蓝的主打产品为幼教娱乐机器人 U03 和 U03s,公司也已经推出第一款商用智能机器人 U05,进军中国商用智能机器人市场。我们判断康力优蓝的第一款商用智能机器人 U05 有望对标 Pepper (Pepper 由日本软银控股的公司 SBRH 设计制造的全球首个情感机器人)。

康力优蓝承诺 2015 年净利润达到 500 万元, 2015-2017 年净利润总额达到 3000 万元。 康力优蓝 2015 年实际收入为 2189 万元,净利润为-1105 万元。我们判断 2016 年康力优蓝有望扭亏为盈。

服务机器人好比是 30 年前的电脑、 15 年前的手机,未来将走进千家万户。汽车诞生后,目前保有量已远远超过马;服务机器人不同于工业机器人,属于消费品, 市场空间巨大, 市场需求量可能以“亿”为单位。

2014-2017 年全球服务机器人市场规模累计将达 2000 亿, 2013 年当年仅为 300 亿,未来三年复合增速将达 22%;中国市场增速远高于全球增速。我们预计未来十年全球服务机器人市场需求超万亿。

(四) 电梯主业: 受益新型城镇化,未来仍将保持增长

国内电梯年需求超 1200 亿元,未来 3 年将保持较高水平。电梯配置密度提高、新型城镇化拉动、更新需求、出口、维保服务等驱动增长。 民族品牌性价比优势渐现,龙头企业未来 3年业绩有望保持正增长。

考虑到公司在手订单情况及近期新增订单情况,我们认为公司 2016 年业绩仍能保持 20%左右增长, 2017 年业绩预计同比增长 15-20%。作为电梯行业内最优秀的民族品牌龙头企业之一,公司合理估值有望高于行业平均水平。

国外主要电梯企业收入超 500 亿元,市值超 1000 亿元,是康力电梯 10 倍左右。未来公司成长潜力巨大。

(五) 增发已过会,目前股价低于增发底价

公司拟增发募资不超过 9.1 亿元,目前增发已经过会,增发底价 15.11 元, 目前股价仍然低于增发底价,股价具备一定的安全边际。

公司定增预案募投项目为:新建电梯智能制造项目、新建基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目、新建电梯实验中心项目。详见附件。

3.投资建议

预计公司继续加码机器人业务, 维持“推荐” 评级。 预计公司 2016-2018 年业绩复合增长率约 17%, EPS 为 0.79/0.93/1.07 元, PE 为 17/15/13 倍;公司拟增发募资不超过 9.1 亿元,增发已过会, 增发底价 15.11 元,目前股价低于增发底价。

关键字:机器人 投资公司

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